据银河证券的研究报告显示，2025 年上半年，国防军工板块呈现出营收上升但毛利率承压的态势。

上半年，军工行业营收总计达到 2741.77 亿元，同比增长 8.99%；归母净利为 146.47 亿元，同比下降 12.03%。然而，在 25Q2（2025 年第二季度），军工行业营收为 1644.81 亿元，同比增长 17.18%；归母净利达 99.34 亿元，同比增长 5.21%，增速在历经 7 个季度后首次由负转正。

从资产负债表数据来看，25Q2 军工板块总资产较年初增长 10.81%，合同负债较期初大幅上涨 38.65%，存货余额较期初增加 20.26%。这一系列数据表明，军工企业在订单获取和生产储备方面有积极变化。合同负债的大幅增长意味着企业获取了更多的订单，客户预先支付款项，反映出市场对军工产品的需求强劲。存货余额的增加可能是企业为满足未来订单交付，提前进行原材料采购和产品生产储备。

在交易端，2025Q2 主动型公募基金军工持仓占比环比上升 0.33 个百分点，同比上升 0.16 个百分点。这显示出机构投资者对军工板块的关注度和信心有所提升。主动型公募基金的持仓调整往往基于对行业基本面、发展前景以及市场趋势的综合判断。持仓占比的上升表明机构投资者看好军工板块未来的发展潜力，认为该板块存在投资机会，值得增加配置比例。

对板块内企业业绩进行分析，个股业绩分化趋势明显。截至 8 月 31 日，A 股航空航天与国防行业 88 家上市公司 2025 年半年报全部披露。整体上，上半年这些公司合计实现营业收入 1854.27 亿元、同比增长 13.2%，净利润 95.24 亿元、同比增长 0.6%，营收与净利润均实现正增长，总市值合计约 2 万亿元。但其中 58 家公司实现盈利，30 家出现亏损。营收方面，2025 年上半年有 7 家公司收入突破 100 亿元，中国重工以 326.21 亿元位居榜首，随后依次为中航成飞 (207.02 亿元)、中航西飞 (194.16 亿元)、中航沈飞 (146.28 亿元)、航发动力 (140.98 亿元)、中航机载 (111.80 亿元) 和中直股份 (102.40 亿元)。净利润方面，中国重工与中航沈飞上半年净利润均超过 10 亿元，位居行业前列，中航成飞、中航机载、中航西飞、中航高科和中航重机净利润也均突破 5 亿元，上半年净利润分别为 9.19 亿元、7.32 亿元、6.88 亿元、6.10 亿元和 5.99 亿元。

“从 2025 年中报来看，军工板块在营收和利润端均恢复正增长。” 中信建投证券军工与新材料团队首席分析师黎韬扬表示。据该机构跟踪的 162 家重点公司数据显示，上半年板块营业收入和归母净利润均同比回升。但他同时指出，军工行业整体呈现结构性复苏，板块内部分化明显。业绩差异背后存在多方面原因，不同领域订单释放节奏不一，低成本弹药等兵装需求集中爆发，订单实现快速增长，船舶制造受民船周期上行影响表现强劲，而航空发动机等领域仍处于去库存周期等。

作为海军装备建设的中坚力量，中国重工上半年业绩表现亮眼，实现营业收入 326.21 亿元，同比增长 47.56%；净利润达 17.45 亿元，同比大幅增长 227.07%。2025 年企业业绩的爆发，是军工行业景气度提升的最直接体现。这主要得益于海军装备建设的持续推进以及民船市场的复苏。随着我国对海洋权益的重视程度不断提高，海军现代化建设加速，对各类舰艇装备的需求持续增长，中国重工作为行业龙头企业，充分受益于这一趋势，承接了大量的舰艇建造订单。同时，全球航运市场的逐渐回暖，带动了民船需求的上升，中国重工在民船业务方面也取得了良好的业绩。

另外，航天南湖专业从事防空预警雷达研发、生产、销售和服务，是我国防空预警雷达领域的主要研制生产单位之一。其 2025 年半年报显示，上半年公司实现营收 5.19 亿元，同比增长 688.61%；归母净利润 5303.83 万元，扭亏为盈，同比增长 234.75%。公司产品已成为我国防空预警领域的主力装备，在军方客户中广泛应用，产品覆盖多个军种。军贸业务方面，公司上半年实现收入 3.41 亿元。在国际安全新形势下，许多国家急需建设和完善防空预警能力，对防空预警雷达产品需求强烈，随着技术水平不断提升，公司产品国际竞争力不断增强，预计未来军贸业务占比会提升。这反映出军工企业不仅在国内市场随着军队建设需求增长而受益，在国际市场上也凭借技术优势和产品质量，逐渐打开市场，拓展业务空间，进一步推动行业的发展和业绩提升。